谨慎对待白银反弹

  从供需上看,受困于银价的低迷,白银矿产近年持续走低,自2015年的峰值27798吨降至2018年的26616吨。截至今年7月份,第一、第二以及第五大产银国墨西哥、秘鲁以及智利的白银矿产同比均下滑。其中,秘鲁的本土白银矿产同比下滑278吨(11%),墨西哥和智利分别下滑了146吨(4%)和57吨(8%),三个主要产银国的下滑总量为481吨。占据第四大产银国俄罗斯2018年矿产量近58%的Polymetal International公司今年上半年的白银产量下滑了14%。尽管上半年白银矿产下滑显著,但在庞大的白银库存面前,当前产量的下滑还不足以对白银价格产生决定性的影响,同时全球制造业萎靡使得占白银50%以上用量的工业需求预期走弱。因此,白银产量的下滑更多起到支撑作用而非主要驱动力,当前白银主要受黄金和金银比价的变化以及投机情绪的驱动。

  三季度以来,黄金价格上涨的主要推动力来自风险事件的扰动、全球经济增速放缓以及全球央行的宽松政策。但随着这三大驱动力的走弱,9月份后黄金价格持续回调,白银由于投机性较强,经历快速上涨后回调幅度更大。国际白银现货价格已至50%回调位和120日均线处,技术面有一定支撑。

  经济数据方面,受强劲劳动力市场和宽松货币政策支撑,美国微观经济数据有望在未来2—3个月企稳。央行政策方面,美联储在10月结束了本轮中继式降息,在经济数据没有加速恶化的情况下,预计至少维持当前利率至明年一季度。因此经济数据和央行政策方面的短期价格驱动有限。

  人民币方面,其运行中枢调整至7,进一步下行的动力有限,对以人民币计价白银的压力将有所减弱。

  综上所述,预计白银2004合约在经历了前期的下跌后,背靠4000—4100元/千克的支撑区间在风险对冲的需求下将企稳反弹,但短期经济数据和央行政策能够提供的利好有限,中美达成初步协议的乐观预期也使得白银承压,因此谨慎看待此次反弹的幅度,白银仍有进一步回调至3980元/千克的可能。但在全球经济普遍步入下行周期、风险事件频出以及货币政策再宽松的趋势下,仍然看好黄金和白银的长期走势,中长线投资者在当前点位可考虑重新开始入场做多,但要为继续回调留下空间。

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