白银供需基本平衡

  相较于黄金,白银的供需情况略微好一点,近几年基本处于供需平衡的状态。从供给上来看,白银供给的高点出现在2010年,达到了10.75亿盎司。2018年白银供应达到10.04亿盎司,相比2017年下降了2.74%。结构当中,占比最高的是矿山生产量,达到了80%以上。需求方面,最主要的需求来源于工业应用,占比超过60%,但是近几年以来,工业需求用银近几年来持续下滑。

白银供需基本平衡 (http://yiminbanjia.net/) 美原油直播 第1张

  贵金属价格研究

  在我们的研究框架中,认为黄金价格的对标是实际利率,实际利率上行,则黄金价格下跌,实际利率下行,则黄金价格上涨。逻辑上这个框架也是可以解释的,实际利率等于名义利率减去通胀。当名义利率上行的时候,也就是无风险回报上行的时候,投资者会选择售出黄金买入回报率更高的债券,黄金价格下跌;当通胀上行的时候,货币贬值,同样价格能买到的实物数量变少,则黄金价格按理应该上涨才能与与原本价格能够买到的实物数量所等值。

白银供需基本平衡 (http://yiminbanjia.net/) 美原油直播 第2张

  在布雷顿森林体系破灭后,黄金已经不再直接挂钩美元,所以在当下金融体系中,我们认为,用实际利率作为黄金美元价格的对标物,是最为合理的一种研究框架。并且在实际的走势中,黄金价格与实际利率也有很好的负相关性。

白银供需基本平衡 (http://yiminbanjia.net/) 美原油直播 第3张

  另外,我们认为,所有影响黄金的基本面因素,例如经济基本面、通胀预期、地缘政治、金融危机、战争等等,最后都是通过影响实际利率也就是影响名义利率和通胀来传导到黄金价格上。例如2008年金融危机的时候,按照常识来理解,发生了危机,黄金作为一种避险资产,应当涨价,但是实际上,黄金在2008年危机爆发的那段时间,价格不涨反跌,其原因便是实际利率的大幅上行,而实际利率大幅上行的原因则是通胀下行的速率要快于名义利率下行的利率,这也印证了实际利率与黄金价格对标的一个表现。当然,短期市场情绪的大幅波动可能会使得黄金价格与实际利率出现背离,但是最终一定会以一方价格的回归作为背离的结束。

  因此,我们会根据实际利率的分析得到黄金价格走势的指引。

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