贵金属表现强势,未来白银机会或大于黄金

  黄金白银相关度高、金银比处于历史高位

  黄金和白银同属于贵金属,两者兼具有金融属性和商品属性,两者均具有一定的避险属性,黄金和白银两者的价格走势长期来看具有较强的相关性,从图一可以直观看到两者具有同涨同跌的特点,但细看部分时段也会发现,不同时段两者走势会出现一定的偏离,部分时段黄金涨幅大于白银,部分时段白银涨幅大于黄金,有时甚至会出现黄金和白银的背离走势。

  图 1白金白银走势具有极高的相关性

贵金属表现强势,未来白银机会或大于黄金 (http://yiminbanjia.net/) 美原油直播 第1张

贵金属表现强势,未来白银机会或大于黄金 (http://yiminbanjia.net/) 美原油直播 第2张

  一般可以用两者的比价衡量两者的价格关系,我们计算出近四十年金银比价关系发现,两者基本维持在40至90的区间内,即从历史数据看,一般金银比价关系接近90时,白银的表现往往会比黄金强势,从而拉低金银比;而当金银比价关系接近40时,黄金的表现往往会比白银强势,从而拉高金银比,从投资的角度看,当金银比超过80时,可以考虑做空金银比,而当金银比接近40时可以考虑做多金银比。

  图 2当前金银比处于相对高位

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  数据来源:WIND、艾德证券期货研究部

  黄金金融属性强,白银商品属性强

  黄金和白银表现有所差异,主要是其影响因素有所差异,黄金的金融属性更强,长期主导金价走势的是实际资金成本,我们叠加美国十年期国债实际收益率和黄金走势,很容易发现,两者有很强的负相关性。从理论上很好理解,实际收益率是名义利率减去通货膨胀,也就是真实的资金成本,持有黄金能抗通胀但损失了资金的名义利率,所以实际利率就是黄金真实成本。当实际利率走低,黄金就更有优势,所以黄金会走高,而当实际利率走高时,黄金的持有成本提升,从而打压了金价。

  图 3黄金和美债收益率负相关

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  数据来源:WIND、艾德证券期货研究部

  白银也有金融属性,但其商品属性更强,白银具有良好的延展性、导电性和热导率,因此银在制造业中广泛应用,其使用领域包括工业应用、摄影、首饰制造、银器、制币及奖章等领域。传统白银消费领域珠宝首饰、铸币需求呈下降趋势,但随着电子工业的高速发展,以及光伏、新能源等新兴行业的兴起,金属银在工业应用方面的需求对白银的影响开始增大,当前白银的工业需求已经占到55%。所以一般经济上行期,当工业需求开始明显增加时,白银往往涨幅更多,所以会出现金银比收窄。

  实际上我们从图二可以看到历史上有三次大的金银比修复行情,1991年左右金银比接近100,随后出现金银比修复,直到1997年,金银比跌至40附近,2003年年中至2006年年中,金银比从80下跌至50附近,2008年11月份至2011年4月28日,金银比由80下跌至30附近,回顾三次金银比大幅下修发生的时间均是经济向好的时候,这符合我们前期所讲的白银的商品属性的特征。

  金银比修复可期未来白银机会大于黄金

  白银供需缺口增加,白银的供给主要来自矿山生产与再生银,2011年开始白银供应有所减少,2016年开始矿山增产明显放缓,近几年白银供需缺口明显,未来白银在电子电器方面的需求有望继续增长,光伏方面的需求增长极具潜力,未来银的工业需求仍然会回升,白银的供需缺口有望增大,从而刺激白银上涨。

  图 4白银供给有所减少

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  数据来源:WIND、艾德证券期货研究部

  另一方面,全球经济有企稳的复苏的迹象,2019年年底,美国、欧洲和日本等国家的制造业PMI都开始企稳向上,其中美国的制造业PMI已经站上50的荣枯线,另外,美国公布的其他经济数据也多数向好,这意味着2019年美联储的三次降息已经起到作用,随着刺激政策的持续,全球经济有望迎来一轮复苏。

  北京时间1月30日凌晨3点美联储公布货币政策声明,将联邦基金目标利率维持在1.50%-1.75%之间不变,此次决议声明中,美联储再次强调了“劳动力市场依然表现强劲,经济活动一直在温和增长”,美联储对于经济的看法同样是温和增长的预期,足以看出经济前景偏向乐观。

  图 5主要国家制造业PMI企稳向上贵金属表现强势,未来白银机会或大于黄金 (http://yiminbanjia.net/) 美原油直播 第1张

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  数据来源:WIND

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