港股投资分析:市场仍存在一定的结构性投资机会

  面对突发的不确定事件,首先会因为流动性的挤兑造成全市场普跌,而后随着事态的发展,市场的悲观预期充分反映到股价中往往需要一定的学习与行动的时间,所以事件初期留足现金蓄势待发是比较好的策略。

  短期事件冲击之下,有受益的行业,也有受损的行业,也有不受影响的行业。今年的疫情发生在春节,这个时点比较特殊,中间有一个相当长的假期,足够市场在非交易状态观察、学习、推演疫情的节奏,以及后续对各行各业的影响。

  整体上,我们的投资组合注重性价比,采用GARP策略,我们偏好于成长稳定,确定性强,估值合理,最好是被低估的标的,期望获得与风险对等的回报。

  观察疫情期间中港两地市场的表现,初期海外资金就迅速表现出了明显的风险厌恶,特别是港股市场,因为有对2003年非典的恐惧记忆。因为其离岸特质,先开盘的几天,市场还是在以普跌反映资金流出的风险,明显受疫情冲击较大的博彩、消费、餐饮等跌的更深,海外投资者尚未对灾后重建的情景做出很好的推演。

  国内的投资者则更早达成了共识,疫情是短期的,影响可以通过宏观政策弥补。我们相信海外投资者也正在形成这种共识,回顾非典,当时恒指三个月跌了15%,疫情结束前一个月市场就见底反弹了,这回疫情传播的速度与市场反应的速度都比2003要快,海外市场也在春节期间完成了触底反弹。虽然疫情可能对2020年上半年的经济造成较大的影响,但考虑到当前的流动性环境明显优于2003年,我们认为港股市场的估值修复仍将持续。

  A股很多股票虽然估值上较港股有溢价,但因为流动性更富足,所以短期反弹的力度更大,港股市场可能节奏上偏慢热,但两地市场的方向是一致的,目前港股市场的低估值就意味着更好的性价比。

  行业方面,我们持续看好渗透率不断提升的线上产业,比如互联网医疗、在线教育、远程办公等,疫情更是推动了这些行业的加速普及;中长期看,半导体、新能源产业链的国产化大趋势也不会被疫情改变;短期受冲击较大的消费板块,比如餐饮、纺服、汽车、食品饮料等,当市场反映过一次性的业绩下滑后也将迎来理想的布局机会;年内受益于宏观政策加码预期的基建、建材、地产等板块,疫情期间回调充分,在配置上也极具性价比。综合而言,海外港股市场除了整体上的估值修复,还存在着很好的结构性投资机会。

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