美元指数再次下挫 黄金价格再次反弹

  黄金价格经历急剧波动后,再次强势反弹。长期来看,决定黄金价格趋势的主要因素始终是实际利率,美联储宽松的货币政策不改,随着通胀预期抬升,实际利率将长期处于负值,助推黄金价格上涨。另外,美国债务规模日益庞大,使得美元信用走弱,黄金相较于美元将进一步升值。

  近期国际黄金美元走势行情跌宕起伏

  8月以来,黄金价格犹如坐“过山车”,伦敦现货黄金从1980美元/盎司大幅上涨至2075.14美元/盎司,创下历史新高。而在8月11日,由于市场恐慌性抛售,黄金价格经历历史性暴跌,单日跌幅高达5.69%,随后开启强势反弹。

  本轮黄金价格跳水主要是受到俄罗斯新冠疫苗上市消息冲击,黄金市场极度乐观的情绪戛然而止,多头恐慌性抛售,大幅减仓离场。

  此外,前期美国财政刺激法案也是推动黄金价格上涨的原因之一,但目前该法案始终未能落地,使得市场预期落空,进一步对黄金价格施压。

  随着市场情绪逐步平复,黄金多头重拾信心。同时,美国7月经济数据小幅超市场预期,通胀预期再次回归,美元指数再次下挫,黄金价格再次回到上行通道。

  实际利率是定价“锚”

  黄金价格强势上涨背后的主要逻辑为美国实际利率不断下降,并长期处于负值。受新冠肺炎疫情影响,美联储实施无限量化宽松的货币政策,通过不断购买国债以及公司债等,美联储资产负债表规模持续扩大,购债的进程压制了美国长期国债的名义利率。

  从目前美联储会议纪要的表态看,未来美联储对于货币政策的态度仍将偏“鸽”,除去目前的宽松工具外,美联储或采取进一步的宽松政策。

  美联储并未明确表示将采取“收益率曲线控制”措施,但购债进程不改,其效果类似。预计未来美联储议息会议有望更多在“前瞻性指引”上提出新工具,例如采取平均通胀目标。

  疫情导致美国失业率大增,菲利普斯曲线失效的可能性较高,因此,单纯将加息进程与通胀水平及失业率挂钩恐使得货币政策提前进入收紧状态,而平均通胀水平或消除单一通胀水平的偏颇。

美元指数再次下挫 黄金价格再次反弹 (http://yiminbanjia.net/) eia原油库存数据 第1张

  图为美国10年盈亏平衡利率

  另外,若美国疫情稳定好转,复工复产进程料逐步加快,经济复苏预期回归,带动通胀预期不断抬升。从美国10年盈亏平衡利率看,市场通胀预期正逐步回升,接近疫情前水平。尽管美国7月疫情再起,但CPI实际值超市场预期,与6月持平达0.6%。

  进入8月,经济复苏边际好转,在货币政策持续宽松的环境下,通胀预期随着疫情的好转或逐渐回升,未来实际利率仍将维持在负值,推动金价进一步上涨。

  剔除掉通胀因素之后,我们折算了目前黄金的实际价格,仍不及2011年的历史高位,而美联储资产负债表的扩容规模翻了一倍,黄金价格仍有持续上涨的动力,并大概率能突破前期的高位。

  弱美元的“替代品”

  美国货币政策极度宽松,叠加财政刺激法案无疑给美国政府部门的债务规模雪上加霜。财政刺激法案方面,前期已经投入1万亿美元的规模,包括发放失业救济金、向小企业提供贷款等。尽管新一轮刺激法案迟迟没有达成一致,但预计后续落实可能性较高,并且规模有望在2万亿美元左右。

  2020年一季度,美国非金融部门债务增长高达11.74%,金融部门债务增速高达23.17%,疫情的暴发使得大部分企业不得不持续加杠杆,企业部门的杠杆率持续创下新高。同时,疫情对于美国经济的打击力度巨大,美国经济复苏之路曲折。

  对比目前全球疫情的现状,美国相较于其他发达国家疫情仍较为严峻。债务高企以及未来的债务货币化等都是美国经济相对竞争力下降的外在表现,美国庞大的债务将降低美元的信用,投资者在美元信用体系竞争力下降的时刻,不得不寻找其他的替代品,黄金、白银是最佳的选择。

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  图为美元指数走势

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