白银强势反弹 建议仍做多波动率为主

  近期,国内外贵金属都出现明显的反弹。昨日贵金属板块盘面表现强劲,此前遭遇大幅度调整的上期所白银期更是自上周五夜盘至昨日日盘期间一度大涨逾6%,较9月24日的低点已反弹了14.6%。

  促成白银这波上涨的原因包括美元实际利率回升势头暂缓、大选和疫情加重下白银投资需求的回暖、市场对于美国新一轮财政刺激预期和美联储会释放流动性预期,以及美元汇率再度贬值。

  一方面,大选的不确定性使得市场动荡加剧。10月15日第二次总统辩论、10月22日第三次总统辩论、以及11月3日的大选。不过辩论日程有可能会推后,总统选举结果也可能推后,甚至可能需要最高法院介入。

  另一方面,欧美疫情加重加剧市场对经济复苏的担忧,市场对于美联储释放流动性预期再次升温,而美联储资产负债表近期再度扩张,使得贵金属价格再度反弹。

  此外,历史统计数据显示,美元指数和国际黄金价格呈现高度负相关性,而自9月28日美元指数创下阶段性反弹高点之后,美元汇率因美国疫情加重、美国债务膨胀以及财政刺激政策难产而在10月再次走弱。

  美国国会预算办公室(CBO)在10月8日预计,由于联邦政府抗击新冠肺炎疫情的需要,在最近结束的2020财年(2019年10月1日至2020年9月30日),美国预算赤字达到创纪录的3.1万亿美元。相比之下,2019财年的预算赤字为9840亿美元。

  相对于经济规模,赤字占GDP的比重为15.2%,是自1945年以来的最高水平,该比重已经连续第五年增加。而统计数据显示,美元指数和美国财政赤字率呈现中等正相关关系。

  避险情绪和美元贬值共同驱动白银投资需求回暖,截至10月9日,全球最大的白银ETF——SLV持有白银量回升至17382.74吨,此前在9月24日一度下滑至16956.42吨。

  目前来看,牵制金银市场的最大因子仍在于美国两党关于财政刺激方案的磋商,上周五因特朗普态度逆转,新刺激方案在大选前落地的希望重燃,金融市场风险情绪亦随之显著升温。

  周五夜盘金银均受到向上提振,白银涨幅也尤为突出。在海外疫情仍严峻的局面下,美财政磋商似有破局,且美联储亦暗示加码资产购买,这都令金银获得了短时较好的表现。

  技术层面看白银后市

  周五外盘黄金上涨后略有上破收敛三角形的态势,若本周技术面突破有效,亦将重新收复9月下旬下破的平台。另外,她建议投资者关注11月大选能否顺利落地,上周特朗普确诊新冠,但却快速治愈重返白宫,这从某种程度上增加了特朗普连任的筹码,大选的不确定性似乎亦有所下降,并有助于金融市场风险情绪的回暖。近期欧美股市等风险资产的集体反弹,美元及美债的跌落,亦有所反馈,金银此波亦受益于风险情绪的抬升。

  金银市场波动仍大,建议仍以做多波动率的策略为主

  4季度特别是等到大选顺利落地之后,白银大概率才能具有比较确定的买入价值,并有可能跑赢黄金。短时白银跟随黄金,走势略转强,但短期很大程度上只是受到美两党财政刺激希望重燃,以及市场风险情绪回归的支撑。

  目前很难讲这种支撑是否具有较强的持续性,毕竟特朗普对美财政刺激方案的态度也是在不断反复,不排除大选前再出变数的可能性。因此,白银短时上涨的交易价值或者说确定性并不大,建议等到大选真正落地之后,再布局白银多头。

  白银反弹高度不一定会很高,原因在于由于美国通胀预期温和,美元名义利率反弹,美元实际利率低位徘徊,并没有进一步下降。白银当前反弹可能只是一波小级别的反弹,不易看做新一轮大涨的开始。

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