预期2021年黄金价格回落 背后原因何在?

  第一,中国货币政策回归正常化,信用扩张见顶

预期2021年黄金价格回落 背后原因何在? (http://yiminbanjia.net/) 原油实时价格 第1张

  2020年宽信用主要源于宽财政,紧信用或许并不需要大幅紧货币,我们预计2021年财政赤字率可能降至3%或以下。另外,2021年政府债券融资大概率缩量,例如专项债发行规模会低于2020年,这意味着2021年需求端刺激力度减弱,中国通胀回升力度是温和的,对黄金的投资需求也相对温和。

  第二,2021年通胀回升力度是温和的

  一方面欧美制造业补库力度也不会很强,以美国为例,制造业库存偏低,并不代表已经触底,会开启补库周期。

  历史上,美国制造业补库周期启动需要满足几个条件:

  一是美国制造业存货增速触底,当前制造业同比增速远离历史低点,尚难言触底;

  二是美国居民部门资产负债表要健康,由于美国财政直接转移支付使得居民可支配收入大幅增加,因此这一条可以满足;

  三是美国企业部门资产负债表没有受损或者修复完毕,类似于2002年1月和2009年8月启动的补库周期,但是我们看到疫情对美国企业部门资产负债表形成冲击,目前尚未修复完毕。

  第三,美元并不一定会延续贬值趋势,美元名义利率可能反弹

  从美联储的表态来看,直到通胀在2%以上持续一段时间才有可能加息,但是由于美国公共债务膨胀,债务可持续性不足,2021年美国财政刺激力度会下降。

  最重要的是,现代货币理论(MMT)认为,货币和财政是一家,只要通胀不是问题,不需要担心政府债务规模太大,货币主权国家的本币债务不会违约。

  这意味着要维持当前债务的可持续性,务必要保障经济增长加快,或者是削减债务规模。但是实际情况是就算2021年全球经济复苏,但是力度都不会很强,要保持债务可持续性,还需要降低债务增加斜率或者适当降低债务规模。

  第四,只要美联储不实施负利率,那么黄金实际利率下行空间是有底的,除非通胀超预期上行

  一旦通胀回升超预期(美国CPI同比增幅持续超过2%),美联储紧将不得不出台紧缩措施,美元名义利率回升会对冲通胀攀升势头,因此黄金上涨高度是有限的。

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