在2月的第一周，原油市场再次如彩虹般上涨。WTI原油“连续五次上涨”，每周上涨9.5％。布伦特原油涨至59美元/桶，并继续朝60美元/桶的目标迈进。值得注意的是，上周国际油价，美国股票和美元指数一起上涨，这在历史上也曾出现过，但并不频繁。

尽管在供给和宏观两方面的推动下，油价都有可能突破60美元/桶，但在需求尚未充分满足的情况下，以60美元/桶为平台的原油价格仍难以继续上涨。恢复了。

疫苗的力量开始显现

从最近的流行控制情况来看，新诊断的COVID-19的数量已大大减少，并且疫苗的推广作用已开始逐渐显现。截至2月5日，单日新诊断病例为51万，与上月同期相比下降了29万，确诊病例累计已超过1亿。其中，亚洲新诊断出7.2万例，比上月同期减少1.1万例；欧洲新诊断出164,000例病例，与上月同期相比下降了100000例；美国新诊断出210,000例病例，与上月同期相比下降了13万例；非洲新诊断出17000例病例。总体而言，全球流行病有明显的拐点迹象。值得一提的是，受到这一流行病影响更为严重的英国，印度和美国表现出明显的下降迹象。目前，一天的新人数量在英国已降至约20000人，在印度降至约10000人，在美国降至约120000人。

从疫苗接种的角度来看，全球累计疫苗接种已超过1亿剂，比上月同期增加了9000万剂。随着疫苗生产能力的不断扩大以及中国和俄罗斯对欧洲疫苗的逐渐放松管制，预计未来疫苗的普及速度将加快，这也是近期宏观市场乐观的主要原因。

从上周的市场趋势来看，美元指数的上升趋势，美国股票的上升趋势和原油价格的上升趋势以及看似不寻常的市场状况在上周开始并存。主要原因是金融市场对全球宏观预期变得乐观。加上相对强劲的基本面，上周原油价格创下了新高。

金融市场变化的逻辑

上周，原油价格大幅上涨，美元指数也显示出“连续五个正数”。在拐点阶段，我们不能使用传统的逻辑来考察美元指数与原油价格之间的负相关性。在传统逻辑中，美元指数与原油价格通常呈负相关，且影响更大，这主要是因为原油价格以美元计价。当美元走强时，意味着购买原油所需的美元将减少，这也是压低原油价格的内生力量。当美元相对疲软时，这意味着将需要更多美元来购买原油，美元的走势将提振价格。

但是耶伦说，现阶段美国的政策将恢复强势美元。众所周知，拜登实际上是奥巴马的副总统。也是民主党的拜登很可能会继续奥巴马的政策。从拜登最近宣布恢复奥巴马的医疗改革并任命奥巴马的官员中可以看出他的政策方针。在奥巴马时代，其坚挺的美元政策是最重要的战略，但在特朗普上台后，它又回到了美元疲软的时代。现在拜登当政，可能会实施强势的美元政策，这也是耶伦上一次讲话的重要参考。

在短期内，拜登释放1.9万亿美元的流动性与强势美元的道路相反，但是释放流动性的主要目的是刺激经济并使经济恢复正常。只有在美国经济完全恢复后，才能使用坚挺的美元。这是美国流动性释放导致原油价格上涨，美国股票上涨和美元上涨的主要原因。

市场预计，1.9万亿美元的经济刺激计划，加上拜登的防疫政策，将使美国的疫情得到良好控制。随着疫苗的迅速普及，预计今年美国经济将复苏。一旦美国经济复苏，拜登政府将具备实施强势美元政策和通过强势美元恢复流动性的基础。毕竟，在特朗普时代可以使用的财政和货币政策几乎已被使用，在特朗普时代，美国政府的赤字率也空前飙升。拜登几乎没有可用的工具，因此，在1.9万亿元人民币之后，拜登唯一有用的策略是希望坚挺的美元能够加速美元在国际市场上的回报。

通过美元的回归，美国经济再次回到正常轨道。如果美国经济比其他国家的经济复苏得早，再加上强有力的美元政策，那么抵抗风险能力相对较弱的一些国家肯定会遭受巨大打击。届时，也许美元将有机会获得收益。如果是这样，那么对于美国而言，将会找到新的增长点，并且美国经济将更加稳定。因此，我们现在不能从传统的角度看美元和油价之间的趋势，包括最近美国股市的连续上升趋势，这也是拜登上台后变革时代的开始。自特朗普下台以来，传统的操作逻辑已被重写。

供应方面仍然是有利的保证

我们已经多次描述了原油的基本面，供需相对紧张的情况是市场的共识。沙特阿拉伯自愿每天减少产量100万桶，使供应方成为再次稳定油价的主要力量。包括摩根大通（JPMorgan Chase）和高盛（Goldman Sachs）在内的许多机构认为，到2021年供应将继续紧张，原油价格将继续上涨。摩根大通表示，由于供应短缺，预计到今年年底布伦特原油价格将超过70美元/桶。高盛表示，石油供应紧张将帮助石油抵御金融市场的不确定性。预计7月份布伦特原油价格将达到65美元/桶。随着石油市场再平衡的加快，第一季度原油供应赤字将扩大。

美国今年的原油市场也有所不同。随着原油价格的上涨，美国产量并未显着反弹，并一直维持在稳定范围内。此外，在过去的季节性市场中，第一季度通常是一个淡季，也是美国原油库存增加的时期。但是，今年美国原油库存并未显着增加，甚至最近一直呈下降趋势，这也给多头增加了信心。

当油价上涨到目前时，布伦特原油突破60美元/桶是高概率事件。在关键突破60美元/桶之后，市场能走多高？尽管疫苗的普及速度仍在加快，但不可否认的是，需求的恢复不是那么快。我们认为，在供给方面和宏观方面的推动下，国际油价上涨到60美元/桶是合理的。如果我们要继续推高，恐怕离不开需求。因此，短期内，投资者在谨慎看涨的同时，尤其是在春节假期期间，应注意追逐高风险的存在。（