预计2021年将是油价震荡中枢上行的一年

上周,液化气期货盘面呈现震荡下跌走势,但下跌幅度小于现货端。截至周五时主力合约PG2105(上周主力合约从04切换到05合约)收盘价来到3814元/吨,环比一周前下跌29元/吨,跌幅0.8%。现货方面,截至周五时LPG华南现货交割参考价格(以中海油阳江、广州码头、广州石化液化气出厂价均值作为参考基准)录得4059元/吨,环比一周前下跌160元/吨,跌幅3.8%。虽然期货盘面表现稍强于基准地现货价格,但由于主力合约切换(且盘面是近月升水结构),因此以广东交割地计算的LPG基差本周升至245元/吨,环比一周前上涨45元/吨。外盘方面,截至上周五沙特CP丙烷掉期M1价格来到569美元/吨,FEI丙烷掉期M1价格来到549美元/吨,两个外盘基准价格环比前一周都基本持平。

2020三季度开始,伴随欧佩克、美国的减产,以及各国经济的复苏,供需已出现显著缺口,库存见到边际好转。假定欧佩克++多次少量增产,预计2021年全球石油供需全年均有缺口。2021年三季度疫苗开始广泛应用,供需缺口将放大。因此,预计2021年将是油价震荡中枢上行的一年。

本周消息面上,欧洲疫情恶化,但苏伊士运河拥堵使欧洲油品短期面临供应短缺。美联储加息预期利好美元,美元走强对油价上涨造成压力。4月1日欧佩克+会议在即,市场预期因欧洲疫情,本次会议或取消增产计划。

供应方面,美伊谈判僵持不下,短期大利空出现的概率小,要持续关注美伊谈判的进展,谈判破裂可利好油价。全年来看,美国页岩油产量衰减,欧佩克尤其是沙特的挺价意愿较强,若油价出现较大幅回调,沙特可能再次扩大减产规模。因此供应端实际上支撑力度仍然较大。

预计2021年将是油价震荡中枢上行的一年 (http://yiminbanjia.net/) 原油期货投资 第1张

需求端,美国疫情显著好转,欧洲疫情不容乐观,亚洲方面,印度疫情恶化,警惕限制措施加严。美国暴雪天气之后,炼厂已全部重启。此轮天气因素也去化了较多的下游库存,有利于后续炼厂开工的进一步提升。

总的来看,只要欧洲和印度政府不采取停工的严厉限制措施,那么油品需求下降空间较有限。其他国家需求持续恢复,且欧佩克+挺价意愿不减,油市缺口则较为确定,那么油价依然会易涨难跌。关注4月1日欧佩克+会议结果。维持逢低买入的操作建议。风险:疫情恶化,伊朗制裁被解除。

目前液化气现货市场整体处于震荡盘整态势。一方面,国际油价经历了近期的回调后整体进入弱势运行状态,现在市场的主要矛盾在于现货端的疲软,由于检修季叠加去库存的需求,以中国为代表的消费地采购需求仍未回归,近期欧洲疫情的恶化则进一步加剧了对终端消费的担忧。从情绪上看,市场在预期强与现货弱当中选择了交易后者,这也是近期油价由强转弱背后的重要逻辑;另一方面,液化气自身需求开始跟随季节性转淡,而近期进口资源有所增加,对国内市场形成一定冲击。

不过当前国内正处于集中检修季,整体供应量不高,价格的下行驱动并不明显。对于近期商品市场颇为关注的苏伊士运河阻塞时间而言,目前看对于液化气市场的直接冲击有限,从全球的LPG贸易流向来看,需要通过苏伊士运河的货物不到全球贸易总量的3%。对于包括我国在内的亚太地区来说,主要的货物来源是中东以及北美等地,大部分情况都不需要经过苏伊士运河,因此预计亚洲市场以及国内盘面受到运河事件的影响不大。

往前看,原油端预计短期仍难以摆脱现货端的疲弱,油价或维持弱势震荡格局,但接下来的欧佩克会议有望给予市场一些消息面上的提振。从液化气自身基本面来看,目前燃烧需求将继续处在下行通道,尤其是南方的终端消耗预计将逐步转弱。化工下游方面,由于近期国内PDH装置检修较多,丙烷短期需求受到一定抑制。而醚后碳四则由于烯烃深加工装置开工率提升,原料需求预期向好。供应方面,随着春季检修的开展,国内产量将继续维持偏低水平,给予市场一定支撑。

近期国内现货需求继续跟随季节性走弱,但当前绝对价位对新仓单的注册并不明显吸引力,因此在潜在交割博弈的影响下近月合约有望对现货录得一定升水,进入4月份后需要重点关注期现价差与仓单注册量的相互影响。

策略:中性,逢低多PG 2105合约

风险:国内外疫情超预期恶化;原油价格大幅下跌;液化气深加工装置投产不及预期;大量新仓单注册

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