近期行情受原油下行以及部分囤货企业出货相对集中影响造成行情震荡下滑

隔夜油价收跌,欧洲疫情反弹背景下欧佩克+技术专家小组进一步下调需求预期,市场普遍认为本周会议增产概率偏小。供应偏紧局而下支撑原油本轮上涨的“强预期”逻辑在二季度或仍将成为主导,短线多空驱动有有限,关注区间下沿多单布局机会。

年内高硫资源供应边际宽松,而沙特在原油严控出口的背景下倾向于增加夏季原油直接燃烧,中东季节性需求对高硫的支撑或相对有限,高硫裂解价差维持逢高沽空思路。近期新加坡低硫燃料油裂解价差受柴油拖累有所回落,但在海外油品需求年内逐步抬升的预期下,继续长线看好低硫燃料油裂解价差,可关注LU-SC价差95元/桶以下的多单入场机会。

油价回顾

一季度国际油价上行。与商品属性角度相对持稳的供需平衡与库存变化相比,金融属性角度大幅涌入的基金买入资金是推动本轮油价上行的重要原因。

逻辑驱动

金融角度,全球经济延续复苏,新增疫情大幅缓解,疫苗接种稳步推进,美股续创历史新高,商品配置热情高涨;支撑市场情绪由四季度初的略微悲观快速上行至极度乐观区间,原油期货总持仓与基金净多持仓快速增加,推动油价继续上行。

商品角度,供需平衡相对持稳,库存延续小幅去化。需求方面,欧洲疫情复发延长隔离,中国春节前防控措施加强,导致一季度油品需求季比回落;供应方面,美国二月因南方寒冻天气短期减产,欧佩克延长减产以对冲需求不及预期。

近期行情受原油下行以及部分囤货企业出货相对集中影响造成行情震荡下滑 (http://yiminbanjia.net/) 原油实时价格 第1张

油价展望

商品属性角度,依据长期油价与库存关系,基本面估值区间中枢约为40-60美元/桶;按照年内维持小幅去库预期,估值重心前低后高。金融属性角度,前期在乐观情绪及资金推动下,价格相对估值已较大程度高估;后期存在回归空间。

回归路径可能以价格向下回落至估值区间实现;或者价格维持高位震荡,等待估值逐渐上行收敛。二季度供需平衡预期稳步推进,重点关注情绪资金对油价节奏影响

通过跟踪山东地炼装置负荷情况了解到,山东地炼检修时段普遍安排在3-6月份。随着一季度结束,4月份有望迎来山东地炼的检修高峰期,区域内成品油供应或有所降低。3月初开始,山东地炼开工负荷有所降低,从月初高点的74.11%下调至本周的71.36%,跌幅2.75%。从地炼检修进度来看,部分企业在年内的3月份已经开启,但检修未大范围开展,卓创资讯认为主要有两方面原因:

第一,原油加工利润相对可观。原油高价区间,地炼前期原料合同执行过程中有一定成本优势。从地炼原料采购一般规律来看,现阶段加工原油的价格理论上与布伦特在50-55美元/桶相对应。以3月原油价格测算,山东地炼平均综合炼油利润为336.2元/吨,若以50-55美元/桶测算,利润会更高。利润的增长离不开需求跟进,3月份原油冲高回落区间,地炼汽、柴油价格频频跟涨不跟跌,对提高炼厂生产积极性有较大促进作用;

第二,检修进度安排上相应延迟有一定合理性。年后公共卫生事件影响再起,炼厂检修时段确定相对困难,考虑施工单位节后施工和设备预定需要一定周期,部分炼厂检修计划相应推迟。

整体来看,3月份部分地炼检修推迟或导致4月份检修集中度相应增加。考虑6-7月份,建党100周年活动或陆续开展,地炼在检修和复工推进上或有意避开敏感时段。若推迟至8月份,天气炎热,从检修效果和安全性来说均对厂家不利。从现有炼厂检修情况来看,地炼检修相对集中时段或在4月中下旬,届时检修单位带来的成品油产量缩减占区域总产量的16.1%-23.2%。

后期来看,原油方面,随着苏伊士运河通航,油市关注点重回基本面。当前主要利空影响主要来自部分国家和地区的公共卫生事件控制不当,造成市场对需求的悲观预期。长期来看,全球经济恢复,疫情得以控制仍是主基调,原油需求提升、多国推行宽松的经济政策以及产油国减产政策延长在中长期仍有望助推油价上行。

国内方面,汽油阶段性需求利好有望随着清明假期到来,加之月底“五一”之前下游备货的推进,地炼汽油出货有望好转;柴油方面,统计局数据显示3月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.9%,高于上月1.3个百分点,制造业景气回升。卓创资讯认为,短期来看,柴油需求向好的基本面仍未改变。近期行情受原油下行以及部分囤货企业出货相对集中影响造成行情震荡下滑,但预计进一步走低空间有限。

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